特朗普政府对来自全球大多数国家的进口商品征收高额关税，美联储不太可能出手拯救美国经济。现在的问题只是损失会有多严重。

总统对自由贸易的攻击无论从范围、规模还是粗暴程度都前所未有。今年，加权平均关税税率可能会从不足3%攀升至25%甚至更高，这一增幅相当于特朗普第一任期内增幅的10倍以上。

这些措施将带来毁灭性的影响。未来六个月内，年化通胀率可能会升至接近5%，因为关税推高了进口价格，而国内生产商也会趁机提价。需求将会萎缩，企业因不确定性推迟投资计划，民众削减开支以应对相当于6000亿美元或更多的赋税增加。即使国会通过其他减税措施来抵消关税影响，由于政策滞后效应和中低收入家庭的消费习惯，关税对这部分家庭造成的伤害将大于减税带来的收益。

此外，美国经济增长潜力将受损。移民减少会导致劳动力供给下降，生产率增长放缓，实际产出的可持续增长率可能从2.5%-3%降至1%左右。滞胀成为最乐观的预期，更有可能的是全面衰退与高通胀并存的局面。

美联储通常会提高利率对抗通胀，但此举将加深经济衰退。美联储主席鲍威尔暗示，如果物价上涨是暂时性的且不影响未来通胀预期，美联储可能不需要加息。然而，有理由怀疑这些条件能否得到满足。

美国通胀率已长期高于美联储设定的2%目标，连续第五年超标甚至加速上升的风险显著增加。像加征关税这样的冲击可能对通胀和预期产生持久影响。20世纪70年代的两次石油价格冲击表明，尽管经历了两场经济衰退，通胀依然持续存在。当时美联储不得不将短期利率推高至近20%，才控制住局面。